Mariano Sardáns: "Hay que ser muy bestia para ir a una reestructuración de deuda"

Hay una baja en las tasas de interés en Europa y Estados Unidos que significa untornado de cola para todos los países emergentes". Ese es el diagnóstico delespecialista en finanzas Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimoniosFDI, firma creada en 1998, y uno de los contados argentinos que tiene licencia paraser asesor global de inversiones (AAGI) en Estados Unidos.

Formado en la Universidad de Berkeley, asesora a unos 600 clientes de empresas detodo tipo de tamaño. En un diálogo profundo con iProfesional, expuso su punto devista para realizar inversiones en el actual escenario internacional y doméstico.

"El peso se va a revalorizar frente al dólar por el contexto mundial, por lo que hayque repensar todas las carteras", afirma.

Además indica que gran parte de la caída de los bonos y acciones argentinas se debea que los inversores que se volcaron a estos activos "no fueron advertidos" de lasoscilaciones de sus precios.

-Estamos todos concentrados en la situación local, pero en el mundo están pasando muchas cosas, ¿qué es lo que está percibiendo?

-Claramente, las economías de Europa no reaccionan. A partir de ahí, Mario Draghi, el presidente del Banco Central Europeo (BCE), anunció días atrás que dará nuevosestímulos para levantar la actividad, lo cual significa bajar la tasa, incluso los bonosa diez años de Francia, Suecia y Austria ya llegaron a tocar cero de tasa de interés. Yen Alemania y Japón ya están "pagando negativo". A su vez, Estados Unidos vacamino a lo mismo. Hace un año se hablaba de la suba de tasas, meses después secomentaba la no suba de tasas y hoy ya se está hablando de baja de las tasas.

-¿Cuáles son las consecuencias de esta situación recesiva en Europa y en Estados Unidos?

-En el caso de Estados Unidos hay claros indicios que empieza a haber destruccióndel empleo, o no generación de puestos de trabajo, con lo cual es un indicio que alfinal de este año o principios del que viene empezará a haber una situación recesiva. No despega, y ahí empieza a traccionar una baja de tasas de interés que significa, enesta situación, un tornado de cola para todos los países emergentes donde empiezana fortalecerse sus monedas y sus commodities, lo cual vuelve a suceder lo que pasó entre 2004 y 2010.

-¿En Argentina cómo puede impactar esto?

-¿Hacia dónde deberían los argentinos reconfigurar las inversiones?

-No hay una cartera sola para todo el mundo, sino una por inversor. Por ejemplo, siuna persona tiene 80 años, u$s15 millones y gasta u$s15.000 por mes, ese individuopuede darse el lujo de colocar su dinero en un bono o en varios bonos del Tesoro deEstados Unidos, los cuales pagan menos tasa y muchísimo impuesto, y no ganarnada extra. Pero la mayoría de la gente no tiene esta situación y va a vivir de susahorros, por lo cual, estas tasas bajas en moneda dura de títulos de afuera generanrepensar las carteras. No digo colocar en pesos, pero sí en papeles en moneda duraque hasta hace poco eran el "cuco", como los bonos de países emergentes, o por qué no repensar las carteras argentinas con bonos locales en dólares. Es que con estecontexto mundial, en pocos meses veremos que el riesgo país bajará radicalmente, sobre todo a medida que se sincere el escenario electoral.

-Hablando de este último tema, ¿qué espera el mercado inversor para las elecciones presidenciales?

-Cuando hablo de sinceramiento, me refiero a que cualquier analista electoralestima que va a haber una victoria del centro, es decir, Cambiemos, y no elkirchnerismo. Todo lo que vivimos respecto a posicionar a Cristina Kirchner comoposible triunfadora era que no se posicione un candidato de Alternativa Federal, queestá siendo "comido" por el oficialismo. Ya se está hablando que este gobierno puedaser reelegido en primera vuelta y que el "cuco" para los mercados que era elkirchnerismo se de vuelta. Ahí, con la mayor certidumbre electoral y baja del riesgopaís el Gobierno puede financiarse más barato y pueden empezar a verse mástentadores los activos argentinos.

-¿Cómo afectaron estas fluctuaciones políticas y económicas en los inversores?

-Lamentablemente gran parte de la crisis fue producto a que se metió a muchos"plazofijistas" en bonos, instrumento en el que muchos ahorristas no sabían quetambién pueden dar negativo o fluctuar de precio. Entonces, varios de esos nuevosinversores al ver que los bonos caían de precio salieron a venderlos y eso produjouna cascada de ventas de gente que estaba muy lastimada y asustada, hecho quegeneró la pérdida. O bien, muchos salieron a comprar acciones en 2016 y 2017porque veían que años anteriores la Bolsa había ganado mucho, y extrapolaron paraadelante esa rentabilidad, pero en los primeros meses de este año se desplomó elmercado y también salieron a vender sus activos.
En resumen, gran parte de la caída de los bonos y acciones argentinas es porque losinversores que se metieron en estos papeles no fueron advertidos de las contras queposeen, que es la volatilidad.

-En este escenario, ¿qué tipo de papeles argentinos son los más tentadores?

-Para los ahorristas más conservadores recomiendo comprar Letes (Letras delTesoro), que es un título más estable, paga alta tasa en dólares (casi 4,5% anual) ycobra poco en impuestos comparado con otras alternativas. O bien, sugiero un plazofijo en dólares. Los bonos no son para cualquiera.

-Para un argentino no hay nada más rentable que un bono argentino por el alcancetributario. La renta que paga este papel es de un promedio del 35% anual y laposición a fin de año tributa 0,75% de bienes personales. En cambio, los bonossoberanos brasileros no están alcanzados por impuestos a la renta financiera, perola tasa que pagan es prácticamente un tercio a la de los bonos argentinos.

-Hoy los portfolios manager están recomendando muchos bonos soberanos de países vecinos, ¿cómo es eso?

-Lo que mucha gente entendió  es que hace falta diversificar, que es muy bueno. Losbonos soberanos de otros países tienen liquidez y eso es muy importante, no así loscorporativos que dependen de cada empresa.

-¿Qué aspectos se debe analizar a la hora de adquirir un bono?

-Hay tres elementos fundamentales para evaluar este tipo de títulos: la tasa, el riesgoy la liquidez. Para Argentina el tema de la liquidez es clave. Lo mismo pasa con losinmuebles, mucha gente quiere vender propiedades pero no hay liquidez, nadiequiere comprar, o por lo menos nadie quiere convalidar los precios actuales. Por esoes importante la liquidez.

-¿Qué puede suceder con las inversiones si llegase a ganar la fórmula Fernández-Fernández?

-El ajuste está hecho, Argentina hizo uno brutal en el último año. Prácticamente ennueve meses se hizo un ajuste que a Grecia le tomó nueve años. Hoy todos los flujosse dieron vuelta, y si viene Alberto Fernández ni cambiaría el equipo económico, porque ha hecho las cosas muy bien en ese sentido. Hay que ser muy bestia para ir auna reestructuración de deuda. Si se llega a hacer, sería un capricho con un costomuy alto por tan poco, es muy manejable la deuda para adelante.

-¿A los inversores qué les diría que hagan con sus ahorros en ese escenario político?

-Entonces, ¿qué ocurrirá con los papeles argentinos?

-Claramente, los bonos argentinos seguirán subiendo. Ahora hay una ventana deoportunidades que cada vez se va cerrando más, hay gente que empieza a ver eso yestán migrando desde los activos tradicionales, como pueden ser inmuebles, haciaactivos financieros, que hoy están a nuestros ojos estúpidamente castigadosproducto de una crisis emocional de inversores que no estaban informados de lascontras de los bonos y acciones.

-¿Qué consejos le daría a alguien que quiere invertir en este tipo de papeles?

-Se debe tener en cuenta el período en que se necesitará que esté disponible eldinero invertido para saber en qué plazo colocarlo. Otro consejo importante es quesiempre la estrategia debe ser de escalera en cuanto a los vencimientosseleccionados, es decir, jamás invertir todo en un solo bono, sino en diversificar. Así, si las tasas bajan, el título más largo mantiene la renta más alta. En definitiva, creemos que hay un escenario de recuperación y que la economía está creciendo, obviamente, a diferentes velocidades. La discusión es a qué nivel llegará para laselecciones.

-¿Cuáles son los rubros con mayor potencial de crecimiento?

-Por supuesto el agro, que comparado con la sequía del año pasado crece a tasas queasustan. Después todo lo que es energía, turismo y logística está traccionandomucho. En consumo hay que olvidarse de lo que fue su crecimiento en los últimosaños porque estaba "anabolizado", pero no era forma que suba, y a medida que sesinceren los precios de los servicios la economía no va a crecer del lado delconsumo. Así que la actividad debería crecer por inversiones y exportaciones. Creoque la baja de tasas a nivel mundial y una definición electoral debería hacer volar, enel buen sentido, a la economía. Y eso empuja mucho a los activos financieros.

-¿Cuáles son sus previsiones respecto al dólar y tasas de interés?

-Nosotros no vemos al dólar creciendo, o aumentando en su cotización, en línea conla inflación producto de que está demasiado alto por el flujo de la economíaargentina. A eso se le agrega ahora la debilidad de la moneda estadounidense y deleuro en el mundo contra cualquier moneda.

Por eso, ya les estamos advirtiendo a los clientes que hay que salir a repensar lascarteras, y lo que viene para adelante es que se van a tener que vender muchos másdólares para comprar los mismos insumos o pagar los mismos gastos. Ahí empiezana surgir otras alternativas mucho más interesantes como los bonos que ajustan porCER, donde hay algunos que ajustan 25 puntos por arriba de la inflación, que esmuchísimo, y permiten proteger por completo al ahorrista.

-Respecto de las inversiones inmobiliarias, ¿en qué segmentos ve mayores posibilidades de negocios?

-El mercado argentino hoy debe ajustar. Este sistema constructivo de losa, cementoy ladrillo común no funciona, porque es de mano de obra intensiva. Por lo tanto, escaro. Al mismo tiempo, un asalariado nunca va a poder llegar a pagar algo tan caro. Por lo cual, acá debe haber un cambio del sistema constructivo. ¿Dónde invertir eninmuebles? En Añelo, provincia de Neuquén, por Vaca Muerta, donde hoy por unpiso común pagan $50.000 de alquiler, no se fijan en la calidad de construcción yterminación.

Allí necesitan pisos, paredes y techo y se están formando nuevas ciudades, ahí esdonde el inversor en inmuebles se debe desenamorar del bien, porque el que tieneuno en Buenos Aires está sufriendo un ajuste brutal donde quizás tenga que esperar25 años para volver a vender este bien al precio que le dijeron que valía hace unosmeses atrás.

Fuente: iprofesional.com